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聚焦政策法规，洞悉行业态势，专注学术前沿。
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2020
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04
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24
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1421
随着全球金融环境的迭代更新，资产管理行业也呈现出日新月异的发展态势。投后管理作为资产管理产业的一个重要环节，在“募投管退”这个全流程中，扮演的是“中场”和“后卫”的角色，其重要性不言自明。本文通过对投后管理模式的分析，向投资者介绍投后管理这一重要的“武器”。 从目前发展趋势看，总结为三种主要的投后管理模式： 投前投后一体化 也即“投资经理负责制”。特点是，投资项目负责人既负责投前尽调、投中交易，也负责投后的持续跟踪和价值提升。这种模式通常被中小型股权投资机构，尤其是风险投资基金所采用。 该模式的优势在于投资经理对项目充分了解，能够进行有针对性地持续跟踪和改进，同时由于与项目负责人的绩效直接挂钩，对项目团队的投后工作有一定激励性。但其缺点也显而易见，随着管理项目数量增长，投后工作只能停留在基础的回访和财报收集上，难以提供更深入的建议和管理提升支持。 专业化投后 也即“投后负责制”。为了应对第一种模式带来的投后工作的缺失，投资机构开始成立独立的投后管理团队，独立负责投后事务。 这些事务不仅包括资源对接、定期回访，还包括深入洞察企业内部管理问题，制定详细计划及参与企业运营。 专业化投后管理的优势在于：投后团队能独立并持续地专注于帮助企业在运营过程中解决各类管理问题，提升企业价值。但也面临着绩效评估的界定问题：企业价值的提升，是投前投的好，还是投后持续提升其管理质量的结果？ 外部专业化 前两种模式的优劣势十分明显。但随着一家基金从垂直领域走向多元化组合，不同行业的受资企业面临不同类型的战略、业务和管理问题，因此内部投后管理团队的专业化程度面临巨大挑战。 部分投资机构逐渐探索出一种新的外部专业化模式，即将投后管理的部分工作，尤其是管理提升任务交给外部咨询公司，或者...
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2019
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09
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20
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55
德勤科技、传媒和电信行业于今日推出《全球人工智能发展白皮书》，深入研究人工智能技术步入商业化阶段后，在全球各主要城市的创新融合应用概况，以及其将对金融、教育、数字政务、医疗、无人驾驶、零售、制造业、智慧城市等各行业带来的深刻变革。以下为该报告的主要发现：1、人工智能正全方位商业化，加速企业数字化、改善产业链结构、提高信息利用效率，改变各行业生态。2、AI全面进入机器学习时代，未来人工智能的发展将是关键技术与产业的结合。3、人工智能投资趋于理性，底层技术和易落地领域更受人工智能领先机构青睐，互联网巨头也开始在人工智能业务关联产业进行战略布局。4、作为未来的新型行业，人工智能企业呈现出高增长的特征。中国人工智能产业在资金和政策的大力支持下发展迅速，某些关键技术已位于世界前列。根据不完全的公开信息，德勤对人工智能企业进行了梳理，筛选出50家高增长企业（后附），其中“乂学教育-松鼠AI”“字节跳动” “云从科技”为代表的教育、商业智能和人脸识别细分领域内的中国企业，其增速分别超5000%、700%和600%，表现非常抢眼。5、城市是承载AI技术创新融合应用的综合性载体，也是人类与AI技术产生全面感知的集中体验地。6、政策与资本推动京津冀、长三角、珠三角成为人工智能企业分布最多的地区，北京、上海领跑全国。以上海和北京为代表的一线城市在人才数量、企业数量、资本环境以及科研能力长期处于第一梯队。7、人工智能正在重塑各个行业，引发社会深刻变革：· 人工智能推动金融行业构建更大范围内的高性能生态系统，提升金融企业商业效能并变革企业内部经营全过程。· 人工智能在教育行业的应用逐步深入，应用场景向覆盖教学全流程方向变革。· 数字政务的建设主要依靠自上而下推动，构建政务数字化目标加速政府智能化变革。· 以无人驾驶技术为主导的汽车行业将迎来产业链的革新。...
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2019
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09
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53
尽职调查工作指引目录1.概述2.公司基本情况2.1 设立与发展历程2.2 组织结构、公司治理及内部控制2.3 同业竞争与关联交易2.4 业务发展目标2.5 高管人员调查2.6 风险因素及其他重要事项3.业务与技术情况3.1 行业及竞争概况3.2 采购情况3.3 生产情况3.4 销售情况3.5 技术及研发情况4.财务情况4.1 财务报告及相关财务资料4.2 会计政策与会计估计4.3 财务比率分析4.4 与损益有关的项目4.5 与资产状况有关的项目4.6 现金流量4.7 纳税情况概述Ø 本工作指引作为尽职调查工作的参考性文件，需要根据不同公司的具体情况，并结合调查人员的工作经验进行分析使用。Ø 本工作指引需配合尽职调查相关工作表格一起使用，包括会计科目分析底稿、关联交易及往来统计表、或有事项统计表以及土地房产统计表。公司基本情况2.1 设立与发展历程设立的合法性Ø 取得公司设立时的政府批准文件、营业执照、公司章程、合资协议、评估报告、审计报告、验资报告、工商登记文件等资料，核查其设立程序、工商注册登记的合法性、真实性。历史沿革情况Ø 查阅公司历年营业执照、公司章程、工商登记、工商年检等资料，了解其历史沿革情况。股东出资情况Ø 了解公司名义股东与实际股东是否一致。Ø 关注自然人股东在公司的任职情况，以及其亲属在公司的投资、任职情况。Ø 查阅股东出资时验资资料，调查股东的出资是否及时到位、出资方式是否合法，是否存在出资不实、虚假出资、抽逃资金等情况。...
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2017
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PPP基金是指专门成立服务于PPP项目的基金，发起人包括了财政部、省(市)政府、金融机构、大型央企(国企)、民营资本等。根据基金发起人的不同，PPP产业基金主要分为三种运作模式： 1、由省政府出资成立引导基金，再以此吸引金融机构资金合作成立PPP产业基金母基金。各地方政府申报的PPP项目经过金融机构审核后，由地方财政作为LP劣后级，母基金作为LP优先级。这种模式政府一般会对金融机构提供隐形担保。 2、由金融机构联合地方政府发起成立有限合伙基金，一般由金融机构充当LP优先级，地方国企或平台公司作为LP劣后级，由金融机构指定的股权投资管理人作为GP。 3、由具有建设运营能力的实业资本发起成立产业投资基金，该实业资本和政府签订框架性协议以后，通过联合银行等金融机构成立有限合伙基金，对接项目。实业资本和银行系基金公司合资成立产业基金管理公司担任GP，银行系基金公司作为LP优先级A，地方政府指定平台公司作为LP优先级B，实业资本作为LP劣后级。 目前已经成立的38家PPP基金中还没有几家发行其基金产品，对基金的运作模式也没有进行说明，与以往相比，从其成立模式看大多仍局限于融资模式的改变，PPP不只是融资模式还是一种管理模式，但以上PPP基金其管理模式相对以往政府的融资平台有何创新之处，目前尚无明确答案。 2017年6月1日，财政部发文《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号），87号文严格限定政府购买服务的范围；严格规范政府...
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2017
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产业基金是产业投资基金的简称，通常由成立机构设立。而成立机构的组成，决定产业基金的投资方向。结合我国目前实际情况，产业基金可大体分为三类： 一，由社会资本力量组成。 二，政府出资的产业基金 三，政府联手社会资本的ppp模式 政府出资的产业基金和ppp模式看似大相庭径，实则不同。PPP模式是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式（下期文章着重讲述，请持续关注）。而今天我们着重攻略一下以政府出资的产业基金。 政府出资的产业基金是政府通过预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立，采用股权投资等市场化方式。这类资金是不以盈利为目的的政策性基金，其用意的是为了配合供给侧改革，加快区域经济发展，促进创业创新等国策，从而达成产业政策取向。 在组织形式及架构上采用公司制，有限合作伙伴和契约制等不同形式。我们以有限合伙方式为例：国有资产主管部门和具有国资背景的基金管理公司合资成立一家基金管理机构，作为GP，引入资本或采取委托国有企业管理模式。 作为基金的资金来源一般是政府以财政性资金出资发起设立或参股设立。财政部通过预算安排资金，根据本级政府授权或合同章程规定代行政府出资人职责，委托给国有股权管理机构或相关国有资产主管部门。政府不直接参与投资基金的日常管理和投资决策。 因为政府出资的产业基金不以盈利为...
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2017
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03
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这篇推将会基于中美两国的监管机制、市场主体、技术应用、现有和未来可能的商业模式以及合作来预测中美未来金融科技发展的趋势。监管：中国监管趋严，功能监管和行为监管成共识 7月 14-15 日召开的金融工作会议，提出“加强互联网金融监管”、“加强功能监管，更加重视行为监管”，目的是给当前分业监管体制“打补丁”，填补监管空白，让监管套利无所遁形，更好地保护金融消费者权益。而美国金融科技的监管实践则处处体现出了功能监管和行为监管等原则，它注重将金融科技纳入到现有金融监管体系中来，同时注重金融消费者权益保护。功能监管与行为监管 金融科技监管将趋严，这在金融工作会议中也有迹可循。人民日报二论金融工作会议时称，既防“黑天鹅”，也防“灰犀牛”，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。这次会议强调：“金融管理部门要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神，形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。” 也就是说把风险处置责任前置了。以往由于分业监管造成的监管真空地带将越来越少。 另外，这次会议还强调“金融管理主要是中央事权”。“地方政府要在坚持金融管理主要是中央事权的前提下，按照中央统一规则，强化属地风险处置责任。” 这意味着中国多层级的更智慧监管体系将得以实现。具体来说，不是仅仅一两个中央机构提供管理规则指导，而是由省级市级金融管理办公室、金融局、甚至行业协会共同实施和执行这些规定。也就是说，监管不再是“一张纸”，中央、省、市，将共同构成一个智慧的多层级监管体系。而美国在金融监管方面也将维持“联邦政府 + 州政府”的监管体系。 &#...
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2017
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11
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472
本篇文章将会从中国与美国金融科技领域的网贷、众筹、保险科技和在线财富管理这四个角度来对讨论、分析、对比。 ...
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2017
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10
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595
以下将会从区块链、支付、征信这三个方面来对中美的金融科技讨论、分析、对比。区块链1、市场主体：中国投机氛围浓，美国联盟链话语权大 在应用场景方面，中国对区块链的应用集中在金融领域。例如，中国央行在积极地研究包括区块链在内的打造数字货币的技术，浙商银行基于区块链技术打造了移动数字汇票产品，招商银行基于区块链探索跨境支付，某某旗下企业级金融服务云平台翼启云服已将区块链应用于企业内部台帐和供应链金融服务，供应链金融服务商群星金融也推出了基于区块链的融资产品。 2017 年，基于区块链的 ICO 大热，据零壹数据统计，截至 2017 年 9 月 4 日，国内平台发起的 ICO 项目募集资金总额约在 60~70 亿元。据媒体报道，央行相关人士研究了大量的 ICO 白皮书 , 得出的结论是 :“90% 的 ICO 项目涉嫌非法集资和主观故意诈骗 , 真正募集资金用作项目投资的 ICO, 其实连 1% 都不到。”而中国 ICO 的投资者并非对这种情况一无所知却仍参与其中，这在某种程度上说明中国 ICO 的交易充满了投机氛围。 截至2017 年9 月11 日，中国至少有 73 家平台曾开展 ICO 服务，48 家平台已宣布暂停违规业务，包括中国地区的 ICO 项目发布以及代币交易服务；另有 14 家平台网站已无法打开。这 73 家平台中，2017 年上线平台为 47 家， 2016 年上线平台 15 家，未披露上线时间的有 9 家，另外 2015 年有 2 家。 相比之下，美国其他资本市场有相对完善的投资者适当性管理体系（合格投资者制度），监管层也持续提示了区块...