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聚焦政策法规，洞悉行业态势，专注学术前沿。
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2017
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专业资本的投入，是观察新型行业和商业模式发展最直接的窗口，本报告从金融科技公司股权融资的视角，对比中美金融科技发展的异同。 出于对数据可得性和新鲜度的考虑，本报告选择的投融资事件发生的时间范围是 2017 年上半年。 金额和笔数：中国融资金额较大，单笔融资额较小 根据2017年上半年数据中国金融科技公司获得的融资金额接近美国的2 倍中国融资笔数更是美国的 4 倍以上中国单笔融资金额1.3 亿元 / 笔，不及美国的 1/2，后者为 2.9 亿元 / 笔 这在某种程度上说明，美国金融科技的发展进入了一个更为成熟的阶段，2017 年上半年中美金融科技融资金额和笔数（货币单位：亿元） 业态：网贷仍受两国热捧 在 2017 年上半年的金融科技投融资中，从投资笔数看，网贷、区块链和第三方服务等业态最受两国风险投资青睐的领域。具体来看，两国的投融资重心有所不同。 中国金融科技业态获投笔数从高到低的排序：网贷＞保险科技＞在线财富管理＞区块链＞支付＞众筹 美国金融科技业态获投笔数从高到低的排序：区块链 /第三方服务＞网贷＞支付/保险科技＞在线财富管理＞众筹 在具体业态上，中国公司在第三方、网贷、保险科技和在线财富管理等业态获得的投资笔数均超过美国，区块链则低于美国，支付与美国相当。其中，网贷方面，中国投融资笔数远高于美国。 从投资金额看，网贷仍然是最受两国风险投资者青睐的领域...
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金融科技受人瞩目，“金融科技第一国”地位的“争夺”值得关注。 2015年，纽约是全球金融科技应用率最高的城市（33.1%），香港次之（29.1%）；2017 年中国对金融科技的应用率已经达到 69%，冠绝全球，而美国的该数字仅为 33%，和平均水平相当。 中美两国争夺全球金融科技领头羊的重要战场是资本投入。从投融资角度来看，2013 年，中国金融科技兴起。 当年，全球金融科技投资额为 30亿美元，其中 1/3 发生在硅谷，彼时，美国是全球金融科技的中心。到了 2017年上半年，全球金融科技投资额为 530.2亿元，其中，中国金融科技公司获得了217 亿元投资，占全球总额的41%，几乎是美国的两倍（116 亿元）。 因此，仅就投融资而言，全球金融科技的中心已由美国切换至中国，不过中美两国仍在争夺金融科技的头把交椅。发展背景：中国填补空白，美国锦上添花 尽管中美两国金融科技发展的一个共同背景是传统金融服务不足，但相较于美国，中国不足程度更高，尤其是基础设施方面。在征信方面 中国并没有专门的征信法或个人信息保护法，而美国有较为完备的征信监管体系。美国与征信相关的法律则超过 17 部，其中，《公平信用报告法（Fair Credit Reporting Act）》、《公平债务催收作业法（Fair Debt Collection Act）》、《信用修...
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中国和美国是金融科技的主战场，也是最主要的实验场，有很多共同的趋向，也有很不一样的发展路径和节奏。 对中美金融科技这十多年历程的观察，我们可以从创新驱动力、对金融市场格局的影响、风险、监管和未来等角度作一些基本的研究和思考。 1. 技术与模式 新技术驱动金融新模式的出现，新模式的扩展又对新技术产生更大的需求，促进了新技术的大规模运用和革新。 相对而言，美国市场在原创技术革新方面要略早于中国市场，并探索出一些新的商业模式。而中国市场则快速地借鉴并根据当地环境改变这些商业模式（比较典型的是 P2P 网贷），往往产生巨大的规模。用户和规模膨胀，对技术的需求也在膨胀，促进技术的革新；因此我们看到中国的金融科技公司做大规模后，在技术上的投入大幅增加，并有了更多的创新。 整体来看，美国侧重于技术驱动型，而中国侧重于规模驱动型。基本原因有两点： 第一，美国金融市场比较成熟，消费者的基本金融需求满足度相对较高，不能获得金融服务的人群比较少。因此美国金融科技创新，侧重于位消费者提供更加便捷的金融服务。类似于“锦上添花”。 而中国市场则有大量消费者没有获得正规的金融服务，连基本的信用记录都没有，在中国人民银行征信中心，具有信贷征信记录的人群，不到中国人口 30%。金融科技企业主要把目标瞄准那些广大的未开发市场，无信用和低信用人群。对于这些人群来说，金融科技服务类似于“雪中送炭”。 &#...
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清科
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近年来，中国股权投资市场在“大众创业、万众创新”的时代背景下正在发生深刻的变化。 目前我国VC/PE机构管理资金总量已超过7万亿元，在中国证券投资基金业协会备案的基金管理人约1万余家，历经多次大浪淘沙后的VC/PE机构也愈加成熟完善，市场竞争格局亦日益激烈并呈现出一些新的特点。 从外部环境来看，监管层不断出台针对股权投资行业的政策法规，意在大力优化资本市场环境，同时欲求建立富有中国特色的私募基金可持续发展生态圈。《2017年政府工作报告》明确提出发展多层次资本市场，加大股权融资力度，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场，无不彰显出政府为股权投资市场健康有序发展正在创造有利条件。 此外，供给侧结构性改革正在有序稳步推进，实体经济转型升级、国企国资改革、政府和社会资本合作等一系列配套政策为股权投资带来诸多机遇。 而从股权投资市场自身发展来看，VC/PE机构为顺应市场形势由传统“单一策略”打法转向新型“混合战略”博弈，同时更加注重全产业链的布局，如通过设立孵化器/加速器的方式提早介入并为企业提供嫁接资源，向后端在产业链下游的并购和定增甚至是二级市场方面也积极参与。整体来看，如今的市场环境对股权投资市场而言既是机遇又是挑战。 私募基金行业规范健康发展，近六成VC/PE机构完成登记备案 2016年被称作股权投资行业监管“最严元年”，现行的以信息披露为核心，诚实信用为基础的私募监管体系已形成“一法、两规、七办法、二指引、多公告”的无缝隙格局，上至改革完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，下至规范基金从业人员资格考试，无不彰显出...
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现如今，单车市场可是前途一片大好，共享单车已经成为了许多人最常用的一种出行工具。现在，共享单车随处可见，单车的市场竞争十分的激烈。其中，最早出现在我们生活中的摩拜单车、ofo单车近期都已完成了C轮融资。 那么出现在ofo共享单车和摩拜单车融资记录里的A轮，B轮和C轮到底是什么，又有何不同，它们各自在公司发展中又扮演着怎样的角色呢？A轮融资： 公司产品有了成熟模样，开始正常运作一段时间并有完整的团队和以详细产品和数据支撑的商业及盈利模式，在行业内拥有一定地位和口碑。公司可能依旧处于亏损状态。资金来源一般是专业的风险投资机构（VC）。投资量级在1000万RMB到1亿RMB。 这个阶段是为了进行推广公司和产品。B轮融资： 公司经过一轮烧钱后，获得较大发展。公司已经开始盈利。商业模式已经充分被验证，公司业务快速扩张。资金来源一般是大多是上一轮的风险投资机构跟投、新的风投机构加入、私募股权投资机构（PE）加入。投资量级在2亿RMB以上。 此次的融资是因为需要推出新业务、拓展新领域，增加推广力度，打造品牌的知名度，扩大团队，提升团队的专业能力。C轮融资： 公司的商业模式非常成熟，拥有大量用户、在行业内有主导或领导地位，已经开始为上市作准备了。这时应该已经开始盈利，行业内基本前三。资金来源主要是PE，有些之前的VC也会选择跟投。投资量级在10亿RMB以上。 这轮除了拓展新业务，迅速的扩张占领更大的市场，巩固在市场的地位，同时也有补...
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商业模式创新（business model innovation）作为一种新的创新形态，其重要性已经不亚于技术创新等。近几年，商业模式创新在我国商业界也成为流行词汇，但仍有许多人对它究竟是什么不是很清楚。剑桥大学尹一丁教授根据美国创新大师克莱顿·克里斯坦森的论述，为各位阐述了由改变收入模式、改变企业模式、改变产业模式和改变技术模式四个方面来进行商业模式创新。 按照IBM商业研究所和哈佛商学院克利斯坦森教授(Christensen)的观点，商业模式就是一个企业的基本经营方法(method of doing business)。它包含四部分：用户价值定义(customer valueproposition)，利润公式(profit formula)，产业定位(value chain location)，核心资源和流程(key resources& processes)。 用户价值定义是为目标用户群提供的价值，其具体表现是给用户提供的产品、服务及销售渠道等价值要素的某种组合(product/service/valuemix)。利润方程包括收入来源，成本结构，利润额度等。产业定位是企业在产业链中的位置和充当的角色。关键流程包括企业的生产和管理流程，而关键资源则是企业所需的各类有形和无形的资源。 商业模式创新就是对企业以上的基本经营方法进行变革。一般而言，有四种方法：改变收入模式（revenue model innovation），改变企业模式（enterprise model），改变产业模式（industry modelinnovation）和改变技术模式（technology-driven innovatio...
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早在 30 年前的国外，优秀的 VC/PE 往往就设有专业的运营团队为被投企业提供增值服务，如 KKR 成立了一个子公司Capstone，大约有 50 人，专门为被投企业提供现金、收入、成本、组织架构和战略制定等五大方面的增值服务，并参与企业的商业收入和业务等。 在国内，VC 投后服务从最开始的基础建设到投后增值服务，看似诸多玄机，镜头分解下增值服务不过“人、财、事”三大方面，而这三点，充满行业内幕和潜规则。 虽然有投后服务团队可以做彼此的天使，但现实给了一记响亮的耳光。投后管理有哪些门道你不得不知呢？1、远离 NGO 式拯救 即使一线的投资基金利用自身品牌搭建好了投后团队，架不住“飞猪”太多，导致基金自身的投后服务并非优先配置资源的部门，资源有限，又是 NGO 性质，就像做公益慈善式免费服务，虽然初衷很丰满，但涉及深度服务和管理力度就骨感了。2、别信投后“精英小队” 一般，投资基金会组建 3-5 名精英小队，负责旗下几十或上百家被投企业，这种随机配置的服务模式，一般的创业企业获得专业精准的服务基本上不可能。 论专业能力，投后工作人员来自不同行业，招聘或猎头背景居多，拥有高端人才招聘能力，但创业公司人力资源管理的实战经验弱，因此，在被投公司的人力资源服务上，无法帮其建立良好的运营体系、防范用工风险、优化人力资源管理。论战斗力，投后服务没有业绩考核，因此目标不清晰。期待与创业公司一起奋斗的精神工作，几乎不现实。 另外，也存在个别投资机构为了监控被投公司，将投后服务演变成...
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根据一家求职机构透露出的信息，在其项目发展和融资壮大的过程中，曾有着两次重大性的突破：第一次是该机构在2015年8 月获得 100 万人民币天使轮融资，另一次则是在2016年 4 月获得某知名教育集团跟投的 600 万人民币 Pre-A 轮融资。 天使投资的作用我们非常清楚，顾名思义，就像一个天使，它可以让一个还在创意期的项目创业实现实体化运营。那么，Pre-A轮融资的作用是什么呢？本文将介绍一下Pre-A轮融资的作用。Pre-A轮融资 Pre-A轮是介于天使轮和A轮之间，简单来说就是项目在没有漂亮的数据和估值不理想的情况下，因为企业经营发展需要，需要一笔不小的融资。一般天使投资额在100万~500万元，Pre-A融资额则在500～1000万元之间，而A轮在1000～2000万元。Pre-A轮如何融资 对于企业而言，天使轮阶段需要合理估值，不要出让过多的股份，Pre-A阶段依然如此，公司越小越要珍惜自己的股份。一般情况下，Pre-A轮的股份出让不宜过多，因为一开始想要更多钱从而不得不出让更多股份，这对后续融资及管理团队的长远发展皆为不利。所以，一般我们都建议初创公司少拿钱少出让股份。此处有两个要点提供给各个投资者： 第一、需要稳定的项目源。投Pre-A最简单的方式，就是找一家专业的天使投资机构合作。有专业天使投资机构把过关的项目风险可控，回报空间大。 第二、精准快速的决策。投资人要认识到之所以创业者需要pre-A轮次融资，是需要钱尽快到位以做商业模式的复制，看准了就要尽快决策，推动项目尽快向前滚动。Pre-A轮融资的重...